Brent – WTI, quelles différences ?
Le pétrole est une matière première omniprésente dans toute discussion économique, son cours influe sur un grand nombre de secteurs industriels, mais aussi de services comme le transport d’hommes ou de marchandises. Nous analyserons dans un premier temps le Brent puis le WTI afin d’expliquer les raisons et les conséquences de cette distinction sur le marché financier.
Le Brent, le pétrole des mers du Nord des années 70
Tout d’abord, situons géographiquement le Brent. Le Brent, côté à Londres, tire son nom du gisement de pétrole localisé en mer du Nord entre les îles Shetland (Ecosse) et la Norvège. Le nom proviendrait de l’oie de Brent, un ovin vivant dans cette zone. Derrière le Brent se cache en réalité plus d’une vingtaine de pétroles de mer du Nord, chacun différents les uns des autres. Cependant, certaines caractéristiques communes leur permettent d’être considérées comme un seul et même pétrole par l’industrie pétrolière. L’exploitation du Brent est faite à partir des années 70 et son exploitation serait selon certains experts bientôt terminée: cette information est à prendre avec beaucoup de précaution car la définition précise des réserves pétrolières est un exercice particulièrement difficile dans lequel beaucoup d’erreurs d’analyse ont été faites.
Néanmoins, le Brent n’est pas nommé ainsi juste à cause de sa localisation géographique. En effet, les caractéristiques communes de la composition du Brent de chaque gisement peuvent être identifiées simplement: sa teneur en soufre (et donc la pollution de son exploitation) est relativement importante (0.37%). Autre fait, le Brent est l’indice pétrolier utilisé par l’OPEP, il est donc très politisé et très sensible à la géopolitique (conflits armés localisé en Eurasie et dans les pays du golfe. Sa livraison est faite par bateau et donc par baril, le rendant très facilement exportable.
Le WTI, l’or noir américain
Le WTI est situé quant à lui aux Etats-Unis, plus précisément au Texas, d’où il tire son nom, « West Texas Intermediate ». Le WTI est un véritable symbole économique des Etats-Unis en dépit du fait qu’il est beaucoup moins utilisé internationalement que le dollar. On notera cependant que le WTI n’est pas produit uniquement au Texas, tout comme le Brent, il rassemble plusieurs types de pétrole ayant certaines caractéristiques communes mais dans une zone géographique très peu étendue à l’échelle du globe, les gisements du sud-ouest américains sont ainsi tous nommé WTI même en dehors du Texas. Il est également appelé, en raison de sa composition, le « light sweet ». En effet, il ne contient que 0.24% de soufre, il est donc techniquement moins polluant. Ce n’est pas uniquement sa composition qui lui donne son nom de « sweet »; il est particulièrement facile à raffiner, ainsi l’industrie de raffinage pétrolière lui donne le nom « d’huile noire », en raison de sa faible viscosité. Le WTI est côté à New-York et son cours est utilisé principalement pour le marché nord-américain. Son prix dépend donc plus du coût de production lié à l’extraction et au raffinage qu’aux déséquilibres géopolitiques. Sa livraison est faite par pipeline, faisant du WTI un pétrole très rapidement transmissible d’un côté à l’autre des Etats-Unis mais très difficilement exportable en dehors de cette zone.
Les frères ennemis
Commençons par un point marché contemporain, en date du 29 mars 2019, le Brent est à $67.27 tandis que le WTI est à $59.53. Cette différence de prix pour une même matière première est assez importante. Comme vu dans la composition des deux pétroles, le WTI est moins visqueux que le Brent, son coût de production est donc moindre, ce qui lui permet de fournir plus de gasoil ou de diesel. Cependant, le fait que le WTI soit produit dans une zone géographique plus réduite le rend exposé à la qualité d’extraction de cette zone. Un incident technique, climatique ou tout autre événement concernant le midwest américain aurait alors des conséquences catastrophiques sur le WTI. Le Brent, sur ce point n’est pas aussi exposé en raison de la diversité géographique des nappes qui le composent. Sur les dix dernières années, le Brent a varié entre $60 et $140 alors que le WTI entre $50 et $136. Un différentiel important expliqué par des périodes économiques et politiques très contrastées. Aussi, le WTI étant principalement produit et consommé aux Etats-Unis, il est donc stocké en grande quantité car sa consommation est bien inférieure à sa production. Cette donnée déséquilibre l’offre et la demande du WTI, l’offre étant excédentaire, le WTI est donc un pétrole qui est structurellement en pression baissière.
L’histoire du Brent et du WTI est à la fois intimement liée en raison de l’évaluation d’une même matière première mais également très différente en raison des différences émanant de la composition de son prix. L’évaluation de ces deux indices est toujours aujourd’hui un challenge pour tous les acteurs financiers, il est donc primordial de comprendre les raisons de cette distinction.
Loïc K.